Perché la legislazione Europea MiCA scoraggia (a dir poco) le stablecoin…e fa un favore a Trump

Perché la legislazione Europea MiCA scoraggia (a dir poco) le stablecoin…e fa un favore a Trump

Perché la legislazione Europe MiCA scoraggia (a dir poco) le stablecoin…e fa un favore a Trump

Come spesso capita su questo pianeta, si pone una questione di trade-off fra due esigenze opposte.

Nel nostro caso, privilegio la protezione della sovranità monetaria o la stabilità monetaria? (ovviamente, tralasciando la questione velocità – il trade-off fra quella del bradipo e quella del cobra…)

In sostanza, nel caso della Mica (Markets in Crypto-Assets Regulation) il trade-off è fra protezione della stabilità finanziaria (e dell’euro digitale) e la tutela della sovranità monetaria europea a fronte dell’attacco delle stablecoin in dollari.

Infatti, negli ambiti soggetti alla MiCA, l’emissione di stablecoin è strutturalmente non redditizia perché gli emittenti devono garantire completamente le riserve, non possono investirle liberamente, non possono condividere il rendimento con gli utenti, devono affrontare elevati costi di conformità e di capitale e sono limitati in economie di scala

Più in dettaglio, e in via non esaustiva, le principali ragioni sono riconducibili a:

1. Stringenti obblighi di riserva per gli emittenti di stablecoin
   • Gli emittenti di stablecoin devono detenere asset di riserva 1:1 con i token emessi, tipicamente in strumenti molto sicuri e liquidi e pertanto a basso rendimento.
2. Divieto di pagare interessi sulle stablecoin
   • Il MiCA vieta esplicitamente agli emittenti di pagare interessi (o simili) ai possessori di token, eliminando in questo modo a uno dei principali canali per attirare gli utenti e condividere i rendimenti.
     Significa anche che tutti gli interessi attivi derivanti dalle riserve, se presenti, non possono essere trasferiti direttamente ai clienti, rendendo più difficile l’adozione.
3. Costi regolatori e di Compliance
   • La disclosure continua, i white paper, gli audit, gli stress test e la supervisione da parte dell’ESMA e dell’EBA aumentano i costi operativi.
   • La licenza MiCA di emittente stablecoin è rilasciabile ai soli istituti di credito (per gli EMT) o l’ottenimento di un’autorizzazione MiCA (per gli ART). Entrambi sono costosi e richiedono molto tempo.
4. Requisiti patrimoniali
   • Gli emittenti di stablecoin devono detenere fondi pari al maggiore tra
     • 350.000 euro, oppure
     • 2% delle attività di riserva medie

• Per le stablecoin di grandi dimensioni, questo requisito di capitale può diventare molto significativo, vincolando capitale incrementale che non genera rendimenti

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